甘孜日報 2018年09月18日
2018上半年資管新規落地后，銀行表外理財業(yè)務(wù)從2017年末的22.17萬(wàn)億元下降1.17萬(wàn)億元至2018年中的21萬(wàn)億元，降幅達到5.28%。規模下降的同時(shí)，理財產(chǎn)品預期收益率也在下降。伴隨銀行理財預期收益率下降和發(fā)行數量逐步減少，原來(lái)購買(mǎi)銀行理財的投資者開(kāi)始尋找短期理財的替代品。其中，短債基金憑著(zhù)相對較小的波動(dòng)、穩健的回報獲得投資者的青睞。展望未來(lái)，筆者認為貨幣政策保持相對寬松，債券市場(chǎng)收益率下行，短債基金將成為不錯的短期理財工具。
短債基金優(yōu)勢盡顯
據普益標準統計，8月20日至9月2日，1個(gè)月以?xún)缺１纠碡敭a(chǎn)品平均預期收益率為3.43%，1-3個(gè)月平均預期收益率為3.81%，6-12個(gè)月平均預期收益率為4.24%，1年以上平均預期收益率為4.40%。廣發(fā)安澤回報從2017年初即開(kāi)始采取短債策略運作，年化收益率為4.48%，與銀行理財產(chǎn)品收益率幾乎持平。不過(guò)，相比理財產(chǎn)品封閉運作，短債基金采取開(kāi)放式運作，流動(dòng)性方面略勝一籌。
同樣作為短期投資工具，短債基金與貨幣基金相似，但其年化收益率超過(guò)貨幣基金。今年資金面寬松，貨幣基金年化收益率持續下滑?；趯︺y行理財和貨幣基金的相對優(yōu)勢，短債基金獲得投資者的青睞，并成為今年市場(chǎng)的一大熱門(mén)品種。
短債基金今年受寵，是因為相比貨幣基金具備配置更靈活、剩余期限更長(cháng)、杠桿可適當提高等三大優(yōu)勢，在當前宏觀(guān)環(huán)境下有望為經(jīng)常購買(mǎi)短期理財產(chǎn)品或者貨幣基金的客戶(hù)提供超越貨幣基金的中長(cháng)期回報。
首先，配置更為靈活。貨幣基金對流動(dòng)性要求較高，主要投資于銀行存款存單、逆回購等，而短債基金可以通過(guò)對高品質(zhì)短融債、ABS等資產(chǎn)的配置，獲得相比銀行存款存單更高的票息，提升基金收益。
其次，剩余期限更長(cháng)。資管新規相關(guān)法規要求貨幣基金剩余期限不超過(guò)120天，而在實(shí)際運作中考慮到流動(dòng)性要求，貨幣基金實(shí)際剩余期限更短。在看好市場(chǎng)的情況下，短債基金可以將剩余期限拉得更長(cháng)，從而更有利于獲取較高收益。
第三，杠桿空間更高。貨幣基金最高杠桿不得超過(guò)120%，短債基金則為140%。實(shí)際上運作中出于流動(dòng)性需求貨幣基金杠桿普遍偏低，而短債基金在債券收益率明顯超過(guò)資金成本時(shí)，可以適當提升杠桿水平。
收益有望增厚
之所以在2017年采取短債策略，主要基于我們對債券熊市的判斷。當時(shí)市場(chǎng)上有很多人認為經(jīng)濟下半年會(huì )下滑，債市將有比較好的機會(huì )，所以操作積極，而我們對市場(chǎng)持相對謹慎態(tài)度，因此采用了短久期、高配信用債、減少交易等策略。
我們的判斷被證明是正確的，事實(shí)上，2017年最好的投資策略就是短債策略。2017年四季度，市場(chǎng)預期就得到了修正，債券市場(chǎng)大跌，很多基金因此凈值大幅回撤，甚至由盈轉虧。而我們因為采取了短債策略，組合久期比較短，不超過(guò)一年，所以在2017年四季度凈值沒(méi)有大幅回撤。
同時(shí)，我們的組合中信用債占比高，這主要是為了減少對市場(chǎng)判斷的依賴(lài)，同時(shí)獲得相對較好的回報。當然我們也不排斥利率交易，但對倉位占比及盈利的把握有較高的要求。
回顧過(guò)去，從2017全年來(lái)看，我們重視風(fēng)控，回撤控制出色，也得到了很多投資者的認可。2018年，我們依然采取短久期策略，但在交易上比2017年更為靈活，在利率低位時(shí)適當保守，高位時(shí)相對積極。這當然對我們的投資提出了更高的要求，什么時(shí)候應該激進(jìn)，什么時(shí)候應該防守，如何準確把握交易時(shí)機，都是比較大的挑戰，核心是要看準市場(chǎng)，在不同的市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)采取與其相匹配的策略。
展望債市環(huán)境，當前貨幣政策寬松，9月中旬貨幣基金投資的資產(chǎn)在月底陸續到期，再配置收益率預計較低，貨幣基金收益率將會(huì )明顯下降。而短債基金配置的債券票息更高，預計靜態(tài)收益超過(guò)貨幣基金。此外，貨幣政策寬松時(shí)，債券市場(chǎng)收益率下行，短債基金有望獲得一定的資本利得，增厚基金收益。
最新消息
